“默默挂了一个月出不去，今天放弃了。 ”这句话来自一位持有该股的普通散户。 你可能觉得股市是自由交易的市场，但在这支股票上，规则失灵了——从10月13日第一个跌停开始，连续20个交易日，跌停板像焊死的大门，挂单排队的人永远挤不出去。
股价从高点暴跌95%，到最后一天只剩0.58元，可偏偏没人能逃。
更反常识的是，明明退市风险公告早已贴满墙，为什么还有人亏掉80%？ 因为这场游戏里，散户连“认输出场”的资格都没有。
这支股票的崩盘始于10月13日。 那天开盘直接跌停，之后每一天的走势都像复刻：大单封死跌停板，换手率不到0.1%，盘中偶尔有几笔零星成交，但绝大多数挂单者只能眼睁睁看着收盘钟声敲响。 一位投资者在论坛留言：“我试过凌晨挂单、开盘抢挂，甚至隔夜委托，但前面总堵着几千万手的卖单。
这根本不是交易，是囚笼。
”
展开剩余82%到11月7日，股价已从年初的12元附近跌至0.61元，累计19个交易日市值低于5亿元，同时连续10天股价低于1元红线。 根据交易所规则，这触发了交易类退市指标。 但真正压垮它的，是公司连续四年虚增营收和利润的丑闻。 2022年，它甚至用虚假数据完成非公开发行，构成欺诈发行。 三重退市风险叠加，让机构资金早早就撤离，只剩散户在跌停板上“叠罗汉”。
流动性枯竭的背后是恐慌的自我强化。 每天跌停板上的封单量经常是流通股数的数倍，想卖的人远多于想买的人。 一位券商分析师打了个比方：“这就像火灾时只有一个窄门，谁都挤不出去，最后集体困在原地。 ”相比之下，其他退市股如st东方，曾在第8个跌停时开板，出现地天板反弹，吸引了一批抄底资金。 但这次，这支股连一秒钟的喘息都没给。
退市机制下的时间线卡得死紧。 11月9日周一将是最后一个交易日，如果当天继续跌停，股价会锁定在0.58元。 但讽刺的是，即便价格已低至“白菜价”，风险并未结束。 参照历史案例，st东方退市时股价0.35元，进入老三板后先是反弹到0.50元，随后又出现15个连续跌停，最低砸到0.30元。 另一例st高鸿因9年财务造假198亿元，退市时股价0.38元，8万股东陪葬。
这些数据表明，退市不是终点，而是另一个绞肉机的开始。
股东结构的变化更透露出残酷现实。 st东方退市时股东人数从23万激增至49.8万，说明暴跌过程中大量散户抱着“抄底”心态冲进去，结果被彻底套牢。 类似地，这支股在风险公告后仍有投资者进场，他们计算着“股价不到1元，反弹空间大”，却低估了流动性陷阱的杀伤力。
一位在10月下旬买入的投资者说：“我以为跌了70%该见底了，结果又亏掉80%，现在账户只剩零头。
”
财务造假的细节加剧了信任崩塌。 该公司虚增营收的手法包括虚构合同、循环交易等，甚至利用关联方伪造流水。 这些操作在非公开发行时被包装成“业绩亮点”，吸引了一部分定增资金。 当监管调查结果公布后，连最后的价值锚点也消失了。 一名私募基金经理评价：“这类股就像被抽掉骨头的鱼，看着还在动，其实早已死了。 ”
交易数据记录了这一过程。 10月13日至11月7日期间，该股总成交额不足500万元，日均成交手数仅几千手，对比高峰时期日成交数亿元，流动性已彻底蒸发。 跌停板上的封单金额常超亿元，但买方报价永远是空白。 证券软件上，这支股的走势图成了一条垂直向下的直线，股民戏称“断头铡刀图”。
退市后的路径同样清晰。
根据规则，终止上市后股票将进入股转系统（老三板）交易，但那里门槛更高、流动性更差。
st东方在老三板的最新股价是0.33元，比退市时又跌去5.7%。 而且老三板实行严格的交易限制，比如每周只集合竞价一次，涨跌幅限5%，这意味着套现可能需数年时间。
投资者的损失分层明显。 早期持有的散户亏损95%以上，部分人成本摊薄后仍亏80%。 一位在退市风险公告后买入的投资者说：“我以为这是末日轮赌局，赢了翻倍，输了认栽。 但现在连认栽的机会都没有，账户里的数字已经成了纪念品。 ”券商结算单显示，有人持股成本是8元，现在市值不足600元，相当于一辆车变成了一包烟。
监管警告曾多次发布。
交易所从9月起连续发出问询函，10月初公布退市风险提示，但市场反应滞后。 一部分投资者认为“A股退市难”，另一部分则被“股价低”迷惑。 一位资深投顾指出：“散户总觉得低价股下跌空间小，但忘了退市股的底线是归零。 ”
横向对比其他退市案例，st高鸿在23个跌停后曾开板两天，但反弹并未出现，随后继续一字跌停至退市。 而本次案例中，跌停板从未打开，成为近年来最极端的流动性危机样本。 证券业人士分析，这可能与持仓结构有关：该股散户占比超90%，机构早已清仓，导致抛压高度集中。
时间推进到11月7日午后，股价定格在0.61元。 盘后数据显示，跌停封单仍积压着3.2亿股，而当日成交仅1.2万股。 这意味着，最后一天除非奇迹发生，否则0.58元的退市价几无悬念。 股吧里有投资者晒出持仓截图，配文“当纸钱烧了”，也有人冷静计算：“去老三板再跌50%，就是0.29元，现在割肉不如留着当教训。 ”
历史不会简单重复，但教训总是相似。 st东方的49.8万股东、st高鸿的8万股东，以及这支股背后未知数量的散户，都在证明一件事：退市股的风险不是“概率问题”，而是“时间问题”。
当退市倒计时响起，所有交易策略都会失效，只剩资金堆砌的恐慌。
我的过冬仪式感
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